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2022年7月份CBMI显示: 供需有所失衡 市场再迎调整 2022/8/5

由中国物流与采购联合会调查、发布的2022年7月份中国大宗商品指数(CBMI)为101.3%,较上月下跌0.2个百分点。各分项指数中,供应指数和库存指数继续上升,销售指数则连续下降。从本月指数的变化情况来看,淡季因素袭扰,市场供需进一步失衡,商品库存压力继续加大。当前我国经济保持恢复势头,但恢复过程不稳定,短期因素导致供需收紧,但经济在波动中上升趋势没有改变。7月28日中央政治局会议明确了下半年稳中求进的主基调,提出要积极作为扩大需求,全方位守住安全底线,深化改革开放增强经济发展动力,预计随着这些政策在下半年持续形成实物工作量,加上短期因素影响逐步消退,经济将回归平稳运行,较好保持在合理运行区间。 进入8月份,我们认为经济刺激政策效果将会进一步显现,基建投资加码、专项债发行提速、房地产扶持等等都将助力“稳增长”的实现,另外,随着高温天气的缓解,消费淡季临近尾声,终端开工率有望回升,市场需求复苏的节奏将会快于7月份。综合来看,预计8月份国内大宗商品市场有望迎来稳中向好的格局,商品价格将呈现修复性反弹的走势。

一、供应增速持续加快。

2022年7月份,大宗商品供应指数继续上升,当月较上月上升0.1个百分点,至102.4%,指数升至近六个月以来的最高。从目前商品供应端的情况来看,利润、需求和预期是企业生产的主要推手,导致各商品供应状况略有不同。从6月份开始,物流逐渐恢复令原材料供应紧张的局面得到缓解,给企业复工、复产提供保障,商品产量开始回升,本月大部分商品产量继续回升,特别是生产企业对后市预期良好,生产热情高涨,整体商品供应增速持续加快。各主要商品中,铁矿石、煤炭、成品油、有色金属和汽车供应量继续增加,且增速加快,化工供应量虽有增加,但增速有所减缓,本月钢铁供应量受钢厂亏损、产量下降的影响,继续减少,且降幅有所扩大。

1、亏损导致钢厂减产、停产范围扩大,供应端大幅萎缩

2022年7月份,钢铁供应指数两连跌,至2022年3月份以来的最低,当月供应量较上月减少4.8%,降幅较上月扩大3.4个百分点,显示随着商品价格大幅下跌,亏损导致钢厂减产、停产范围扩大,供应量大幅减少。据中钢协统计,截止到7月中旬,重点统计企业累积粗钢日产量为205.8万吨,环比下降6.4%;生铁日产量191.2万吨,环比下降4.6%;钢材日产202万吨,环比下降6.9%。从相关数据看,后期国内粗钢产量还有压缩的空间,但具体到建筑钢,经过持续减产、检修,目前建筑钢产量已降至低位,预计后期不同区域产量或有分化,总体继续下降的空间受限。

2、国内生产回归正常叠加到港量增加,铁矿石供应量持续增加

2022年7月份,铁矿石供应指数三连升至2020年8月份以来的最高,本月供应量较上月增加6.1%,增速较上月加快1.5个百分点。从供应端的情况来看,国内方面,7月份华东区域主导大矿完成检修,回复正常生产,以及西南区域大矿月初复产之后,逐渐达到满产状态,使矿山产能利用率小幅升高。加上多数矿山上半年受疫情限制多未达到满产状态,为完成全年的生产任务,7月份多维持正常生产。整体来看,7月份国内铁精粉产量环比小幅升高,预计供应总量2310万吨,环比增20万吨。从海外情况来看,7月份,中国45铁矿石到港量在前期高发运带动下环比增加。数据显示,7月份,中国45港到港总量10226万吨,环比增加715万吨。其中澳矿到港量环比增加,本月到港量7071万吨,环比增加292万吨;巴西矿到港量环比增加344万吨至1922万吨;除澳巴以外的铁矿石到港量1109万吨,环比基本持平。展望8月份,矿山检修终将过去,发运低点过后将再次进入增量环节,8月份全球铁矿发运较七月份或有明显增量;而在前期高发运向低发运跨度过程中,8月铁矿石到港量或将再次降到1亿吨以下;而国内矿山因为年度生产任务目标限定,叠加无外力因素影响其生产节奏,矿山铁精粉产量继续保持增量趋势,总体上铁矿石供应减量较小,维持相对高位状态。

3、保供稳价政策持续发力,煤市供应持续增加

2022年7月份,煤炭供应量较上月增加4.2%,增速较上月加快1.5个百分点。从煤炭供应指数的变化情况来看,自2021年8月份以来,该指数持续处于景气区间,煤炭供应量持续保持增长态势,只是各月增速变化略有不同,显示国家增产增供政策已卓显成效,企业落地执行到位,煤炭供应保持持续稳定增长,但值得注意的是,连续增长的煤炭产量也将会给市场带来一定的供应压力。从本月供应端的情况来看,保供稳价取得很大成效,长协占比高,且供煤及时有保障,据统计,煤炭日产量在6月份重上1260天/吨之后,7月份进一步攀升。煤炭总产量增幅扩大至2.5亿吨以上,主要集港运输通道煤炭运量不同程度增加,有效改善了我国以及沿海煤炭市场供给环境,在多方通力合作下,煤炭加速向港口方向转移。增产增供政策将延续至明年3月份,后期集港货源仍将得到有效保障。展望8月份,从供给侧看,各环节煤炭供应仍将维持高位:一是煤炭产量将继续高位运行。“迎峰度夏”关键节点,保供稳价仍是煤炭生产的主要任务,煤炭产量大概率将维持在1250-1300万吨/日。同时,国家发改委要求电煤中长期合同同换签补签工作,执行“欠一补三”,电厂长协煤源将得到有效提升,对现货的需求将减少。随着陕西、内蒙新增产能陆续释放,主产地煤炭产量有望进一步创新高,鄂尔多斯地区日产将维持在日均270万吨以上的高位,整体煤炭供应持续宽松;二是港口去库压力仍存。在保供政策下,煤炭发运和铁路运力全力配合,港口调入量将继续维持高位,而终端对高出限价的现货煤源采购积极性不高,以采购长协和招标为主,导致高价现货煤源流动性差,特别是下旬港口仍存在疏港压力;三是煤炭进口量月环比有望小幅增加。随着印尼低卡煤价差优势回归,终端对其采购意愿将有所好转,煤炭进口量较7月或略有增加。

4、主营炼厂平均开工负荷环比上涨,成品油供应继续增加

2022年7月份,成品油供应量较上月增长4.7%,增速较上月加快1.8个百分点,显示随着炼厂开工负荷持续恢复,国内成品油供应量不断增加。7月下旬,大连西太炼厂、庆阳石化、玉门石化、上海石化、燕山石化2#常减压装置、华北石化仍处检修期内,呼和浩特石化进入全厂检修,主营炼厂平均开工负荷微幅下滑。数据显示,截至7月28日,国内主营炼厂平均开工负荷为68.52%,较7月中旬下跌0.21个百分点。7月份国内主营炼厂月度平均开工负荷为69.33%,环比上涨0.24个百分点。8月份,燕山石化2#常减压装置及呼和浩特石化仍将处在检修中,大连西太炼厂、上海石化、庆阳石化、玉门石化及华北石化有望结束检修,暂无新增炼厂检修,预计8月份国内主营炼厂平均开工负荷或继续上涨。8月份国际原油价格或整体呈现震荡盘整走势,消息面对国内成品油市场提振有限,但随着降雨天气减少以及居民出行率回升,预计国内成品油需求将有所好转,消费量或环比增加。但整体来看,预计8月份国内主营单位成品油供应仍将充足。

二、销售增速持续减缓

2022年7月份,大宗商品销售指数两连降至100.4%,较上月下跌0.8个百分点。各主要商品中,铁矿石销售量受钢厂减产的影响继续下降,煤炭销售量也出现下滑,有色金属、化工和汽车销售量虽有增加,但增速有所减缓,钢铁和成品油市场销售状况良好,销售增速加快。

7月份,国内大宗商品市场需求整体低位运行,恢复较为缓慢。多个原因导致市场需求不足,一是高温多雨天气持续,导致钢材市场进入短期季节性淡季。二是主要用钢方房地产的投资情况不乐观,对钢材需求的支撑继续弱化,1-6月份,房地产开发投资同比下降5.4 %,房屋新开工面积下降34.4%,6月房地产开发景气指数为95.40,已经低于理论临界点。当前国内房地产行业颓势短期内难有改变,且在部分地区断供断贷事件的影响下继续下滑。三是国际形势更加严峻复杂,主要经济体下行压力加大,外部需求有所收缩。

展望8月份的需求,预计国内制造业PMI指数仍将处于扩张区域,而建筑业PMI也仍旧处于扩张区间,尤其是随着上半年新增社融21万亿,同比多增3.2万亿;随着专项债基本发放完毕,8月份要将资金用到项目上,基建或将进一步发力。7月底政治局会议提到,宏观政策要在扩大需求上积极作为,财政货币政策要有效弥补社会需求不足,房地产要稳住,相信8月会见到更明显一些的效果。整体看,8月内需环比有回升,出口增速或回落,商品直接出口大概率下降,整体上需求会有所回升。

1、价格波动令投机需求复苏,钢市消费状况继续向好

2022年7月份,钢铁消费量指数三连升,达到2021年5月份以来的最高值,当月销售量较上月增长4.4%,增速较上月加快2.1个百分点。从市场情况来看,高温多雨的天气叠加地产行业运行情况不佳,本月钢市需求应该呈现弱势格局,但随着钢价走势的反转,市场投机需求有所复苏,商品订单开始增加,整体成交情况好于6月份。从监测的沪市终端线螺采购数据来看,7月份上海终端采购继续恢复,但远低于往年同期水平。后期随着高温缓解,市场对于8月份需求有所期待,我们预计8月需求量环比7月将出现一定增长。

2、利润亏损,钢厂减产,铁矿石消费能力持续减弱

2022年7月份,铁矿石销售量较上月减少3.8%,降幅较上月扩大1.6个百分点,连续两个月呈现减弱态势,显示随着钢厂生产亏损不断扩大,钢厂自发减产检修,使得铁矿需求大幅缩减。从需求端的情况来看,7月份,整月钢厂处于长期高额亏损阶段,且全国亏损面积达80%以上,钢厂陆续对高炉进行检修,高炉铁水产量进入快速下行的通道。从具体数据来看,截至7月29日,Mysteel统计247家钢厂样本7月铁水产量总量环比上月下降354万吨至6855万吨,降幅4.9%,月度日均铁水产量环比下降19.2万吨/天至221.1万吨/天,降幅8.0%。7月一方面钢厂减产,另一方面钢厂亏损状态下,多选择消化库存低库存运行生产,因此疏港大幅下降。具体从截至7月29日调研的数据来看,Mysteel统计中国45港7月疏港量8411万吨,日均疏港环比下降32.2万吨/天至271.3万吨/天,降幅10.6%。具体到区域来看,本月减量主要是华北和华东地区,两个区域不同之处在于华北地区7月疏港稳定在较低水平,而华东地区呈现持续下降趋势。展望8月份,随着减产后钢厂利润修复,如果近期钢材价格能修复上行,那么钢厂减产情况会有所收缩,加上前期钢厂以消耗自身库存为主,厂内库存低位,也会促使钢厂被动补库,后期铁矿石需求也会有所释放。但是如果下游需求没有出现大幅度释放,而钢材价格修复幅度不及铁矿反弹幅度的话,钢厂利润没有得到修复,大概率会继续维持现货减产规模。预计8月份,月均铁水产量增幅有限,带来的铁矿需求增量相对偏低。

3、旺季不旺,终端以消耗库存为主,煤炭需求进入弱势格局

2022年7月份,煤炭销售指数两连跌至98.4%,显示市场消费再度进入弱势格局。从煤炭消费端来看,上半年,贸易商加快囤煤,电厂也在增加存煤,促使社会各环节库存高企。进入夏季,贸易商开始出手卖货,但此时,下游存煤已经达到高位。尽管用煤旺季到来,电厂日耗增加,但电厂主要消耗自身高库存,并对长协煤保持刚性拉运,满足了下游用煤需求。而主拉市场煤的用户,比如:钢企、水泥、化工等行业放假停工、检修等,这些非电用煤需求不振,市场煤旺季承压下行。当下正处迎峰度夏传统旺季,但电厂库存去化没有出现,反而还出现了罕见的旺季电厂垒库情况。展望8月份,从需求侧看,对于电煤来说,今年电煤消费旺季特征本就偏弱,终端用户刚性补库需求收缩,基于港口环节较往年同期明显偏高的煤炭中长期合同兑现率、价格政策监管下终端采购模式后移等,终端用户超月度均衡部分采购量以及计划外采购量大大减少,最终导致了电煤消费旺季期,沿海煤炭价格组成中出现了长协煤增量限价走低、市场煤成交缩量下跌的情况。无论从月度、旬度以及日度数据来看,今年电煤消费整体表现不佳,7月高温天气虽在一定程度上拉升了电厂负荷,但难抵一直以来的颓势,且后期也难有较大突破,整体终端用户北上增量采购需求释放有限。预计8月份电力行业耗煤同比持平或都比较困难。一是8月份,受美联储加息缩表影响,全球经济衰退预期愈发凸显,我国出口需求也将转弱,导致工业用电需求月环比放缓。二是高温天气拉动后劲不足。气象专家表示,8月份极端天气依然存在,我国南方地区高温强度将有所收敛,整体降雨量较大,且主要集中在华中和华南地区,长时、大范围高温天气难以积蓄,预计对火电的拉动作用不及预期,且短时高温闷热天气更多的是带来尖峰负荷上移。对于非电用煤来讲,当前我国乃至全球需求前景担忧依旧,经济表现疲软,水泥建材等行业发展遇到瓶颈,也决定着终端用户北上非电用煤采购需求走弱,尤其是在当下错峰生产时段,更为明显。总体来看,8月份煤炭需求大概率继续承压下行。

4、油价三连降,用油成本降低令成品油市场需求增加

2022年7月份,成品油销售量较上月增加1.7%,增速较上月加快0.9个百分点。从市场情况来看,7月份以来,由于国内降雨天气依旧较多,加之疫情仍在散点爆发,部分地区剧名出现率降低,导致成品油需求表现不如预期,但随着油价三连降,消费者用油成本持续降低,叠加暑期来临,短途旅游出行明显增加,月内汽油市场需求持续增长。与此同时,7月份虽然依旧是传统国内柴油消费淡季,但大型工程基建投资项目增多,且多地物流运输逐步恢复至正常水平,7月份柴油消费量也出现回升的态势。

5、制造业复苏速度有限,有色金属销售增速放缓

2022年7月份,有色金属销售量较上月增加0.9%,增速较上月减缓2.6个百分点。从市场情况来看,从6月份开始,大部分的下游终端都已经开始了开工和复工,但终端消费回升有限,行业之间的分歧继续存在。政策对实际需求的拉动作用还不够大。与此同时,下游大部分企业仍然反映资金紧张,回款能力较弱,也抑制了需求的回升。整体来看,制造业的复苏速度并不算太快,虽然汽车销量已经在快速的恢复,但是渠道库存还是比较多,库存还需要消化,短时间内很难再进行补充。家用电器的需求较为平淡,特别是外需的降幅比较大,家用电器企业的订单总体上都有较大的年降幅。从各主要品种的主要消费情况来看,7月份,国内线缆行业虽然较往年同期存在一定差距,但线缆企业的生产情况出现回暖。这主要得益于铜价在7月阶段性触底后,基建工程类项目对线缆的需求增加。按照往年的行业惯例,8月会经历一轮线缆行业的原料备库过程。考虑到目前铜价的阶段性优势,7月底原料备库已经开启,但由于电铜杆库存水平相对偏高,原料备库相对充裕,预计对精炼铜的实质性拉动作用不会太强。另外,新能源汽车产销仍延续火热态势,并成功拉动汽车行业在6月取得多年以来的同期最好产销表现。全球汽车咨询机构(AFS)也在其预测中表示,全球汽车制造商从全球芯片短缺中获得喘息的机会,7月底仅减产约3.1万辆汽车,是几个月来因缺少芯片导致的全球汽车周减产量最小之一,芯片短缺对汽车行业的影响也出现减弱迹象。铝市场:7、8月份属于铝的传统消费淡季,下游企业订单一般不足。目前铝下游加工龙头企业开工率维持在66.3%,淡季下铝加工板块订单相对清淡,铝线缆及铝型材板块开工率继续下降,其中型材受消费淡季、疫情及高温等因素拖累,订单增量不足;铝板带、铝箔及原生合金板块开工基本稳定,下游需求依然不足,中小型铝加工企业处于减产状态。锌方面:下游产品大约有33%是与基础建设有关的,而在新旧基建中,镀锌钢板是最常用的。目前,各大钢厂的镀锌板卷和库存分别为84.2万吨和179.7万吨,数据表明,镀锌板的消费月度持续转弱,主要原因是终端项目开工受限于高温天气而环比下降。另外,据调研了解,目前的终端消费并没有得到显著的改善,在这种形势下,虽然原料价格稳定有利于企业盈利恢复,但是目前公司还是将重点放在消化成品库存上,因此短期内,国内镀锌产量的改善幅度将会非常有限。

三、库存增速继续加快

2022年7月份,大宗商品库存指数两连升,至101.5%,较上月上升0.7个百分点,显示国内大宗商品市场供需进一步失衡,商品库存持续增加,且增速加快。各主要商品中,除钢铁库存量受供应下降继续减少外,其余品种均呈现增加态势,特别是汽车库存量止跌回升。

1、供应下降、需求复苏,钢市库存量继续减少

2022年7月份,钢铁库存指数三连跌至近八个月的最低,当月库存量较上月减少3.0%,降幅较上月扩大1.3个百分点。从市场情况来看,本月钢市去库存化加快,主要原因是亏损导致钢厂减产、停产范围扩大,供应端大幅萎缩;与此同时,终端需求逐步复苏,整体销量环比6月份有所增长。据西本资讯监测库存数据显示,截至7月28日,国内主要钢材品种库存总量为1323.74万吨,较6月末下降187.45万吨,降幅12.4%,较去年同期减少224.4万吨,降幅14.5%。其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存分别为643.23万吨、135.91万吨、280.98万吨、141.03万吨和122.53万吨。本月国内螺纹、线材库存呈持续下降态势,而热轧、冷轧、中板库存则出现小幅上升。目前,部分钢厂利润恢复,建筑钢产量小幅回升,总体来看,8月份国内建筑钢产量呈现低位修复态势。但预计后期需求还有改善的空间,所以8月份建筑钢库存还将继续下降。

2、在供强需弱的背景下,铁矿石库存量持续增加

2022年7月份,铁矿石库存量继续增加,指数达到2020年3月份以来的最高水平,当月较上月增加5.6%,增速加快2.5个百分点。从市场情况来看,截至7月29日,Mysteel统计45港港口库存总量13534.55万吨,环比上月底累库909.05万吨,在港船舶降27条至69条,港口库存结束自二月中以来的降库趋势开始累库。受钢厂亏损影响,减产停产范围不断扩大,钢厂采购提货需求减量明显,港口日均疏港最低降至259.84万吨;同时由于矿山冲量发运影响,本月度内港口铁矿石到港增量明显,加上港上卸货条件较好,前期压港船舶也顺利入库,带来的库存增量充足,港口库存止降转增。分国别库存来看,45港澳矿环比累库267.06万吨至6207.55万吨,巴西矿环比累库366.95万吨至4520.15万吨。展望8月份,国内铁矿供应总量虽然预计较7月份会出现小幅减量,但需求总量仍低于供应总量,所以港口库存或仍以累库为主,如果出现需求增量,那么港口累库幅度较上月或也有所收窄。

3、消耗弱,采购少,煤炭库存持续增长

2022年7月份,煤炭库存量较上月增长3.6%,增速较上月加快1.7个百分点,煤炭库存量连续六个月呈现增长态势,仅是各月增速略有不同。从市场情况来看,上半年以来,上级主管部门密集出台一系列调控监管政策,内容从限制煤炭中长期合同价格、各环节煤炭价格,到禁止捆绑销售现货涨价、严禁不合理提高流通费用、动力煤品种热值基准的界定等。再到7月初国家明确提出三个100%,即发电供热企业全年用煤量签约100%,电煤中长期合同月度履约率100%,执行国家电煤中长期合同价格政策100%,同时开展重点省份实地调研。经过上级主管部门的对长协机制的不断完善及加码,使得长协煤供应释放无虞。并且在保供力度的加码下,国内优质产能持续稳定释放。据国家统计局最新数据显示,1-6月份,全国生产原煤21.9亿吨,同比增长11.0%。6月份,生产原煤3.8亿吨,同比增长15.3%,增速比上月加快5个百分点,日均产量1264万吨,仅次于今年3月份1277万吨的历史高位。叠加铁路全力协助保供货源发运,运力保持高速衔接下,带动集港货源稳定增加。与此同时,今年我国入汛较早且南方降雨充足,清洁能源发电创下历史同期新高,6月份,水力绝对发电量1481亿千瓦时,同比增长29%。1-6月份,水电发电量为5828亿千瓦时,同比增长20.3%。水电高发对火电一定程度形成挤压替代效应。并且7月初台风“暹芭”在广东登陆后,一路摆上疯狂洒水北上,沿海地区迎来大范围降温降雨进程,下游气温明显下滑,使得需求迟迟不及预期。在长协煤的保障下,电厂库存长期处于相对高位,且疫情对经济的冲击,使得工业用电恢复缓慢,加之钢铁、化工、水泥等非电耗煤受雨水偏多、经济萎靡等因素消耗低迷,再度压制需求,使得终端拉运需求释放缓慢,6月以来,环渤海港口日均锚地船迟迟未突破120艘,远低于去年日均137艘的水平,锚地船大幅减少下,使得港口库存下移缓慢。在需求不及供给“剪刀差”效应下,使得环渤海港口库存持续攀升处于历史同期极值,7月份港口库存压力较大。7月13日,秦皇岛港煤炭库存达到612万吨,连续四日运行于600万吨以上水平,较去年同期偏高213万吨,较2020年同期偏高106万吨,基本与2019年同期水平持平,继2020年4月下旬后库存再次站上“6”时代。此外,在大秦线检修结束后,环渤海港口就以日均195万吨的速度集港,而调出处于日均185万吨的水平,在连续近两月的进出作业失衡下,造成了环渤海港口库存不断攀升,并突破历史同期极值。 7月14日,环渤海港口库存为2580.1万吨,创年内新高,同比增幅33.6%,已连续近20天处于2500万吨以上水平,且逼近2600万吨的高位水平线。纵观8月份,预计供应仍将保持稳增长的态势,叠加需求仍难以出现全面启动,煤炭库存压力依然较大。

4、供应持续稳定增长,需求增速下滑,车市库存触底反弹

2022年7月份,汽车库存指数触底反弹,当月车市库存量较上月增加3.7%,显示随着汽车供应持续稳定增长,但销售增速出现下滑,汽车库存量再度明显增加。中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA(Vehicle Inventory Alert Index)显示,2022年7月中国汽车经销商库存预警指数为54.4%,同比上升2.1个百分点,环比上升4.9百分点,库存预警指数位于荣枯线之上。从市场情况来看,购置税减半政策6月份开始实施,极大地激发了市场活力,加上厂家和经销商冲击半年目标也加大了6月下旬的促销力度,6月份新车销量环比、同比大幅增长,也提前透支部分7月市场需求。超过三成的省市及地区的优惠政策在6月底前结束,叠加天气炎热、传统淡季及疫情等因素,7月份消费者看车趋淡,乘用车市场表现略低于预期,预计全口径狭义乘用车终端销量约为165万辆左右,同比增速较6月放缓。在各地利好政策支撑下,经销商资金周转问题有所好转,经营状况改善。由于6月年中冲量以及厂家政策回调,市场需求提前消化,多数经销商在7月面临集客量下降、成交率降低、热销车型不足、库存车压力较大等问题。8月份,重庆国际车展及各地小型车展举办、818等电商类活动的启动、开学季释放家庭购车需求;同时部分省市如山东延续原有新购补贴政策,广西、广州、合肥等省市陆续出台第二波补贴政策,对地区车市构成稳定支撑。但6月消费透支的影响将持续到8月,中元节期间南方地区消费者受风俗影响不在当月购车,对整体市场产生一定影响。综合预计,8月份汽车市场好于上年同期,车市库存增速或将有所下滑。

从以上情况来看,7月份国内大宗商品市场淡季因素明显,供需矛盾进一步凸显,市场开始下探。从当前的情况来看,国内经济回升的势头并没有改变,随着雨季结束,市场成交将会得到改善。特别是近日召开的中央政治局会议明确指出,要积极作为扩大需求,全方位守住安全底线,以改革开放为经济发展增动力。随着这些政策形成实物工作量,基建投资有望再提速,房地产行业或将边际改善,大宗商品市场需求将有较好支撑。由此,我们预计8月份市场有望回升,商品价格存在反弹空间。

1、国内经济在波动中上升的趋势没有改变。

2022年7月份公布的各类经济数据略超预期,但高频数据回落,与制造业PMI(49.0)共同反映经济增长动能走弱。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2022年7月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49%,较上月下降1.2个百分点,在连续2个月环比上升后再次下降,且落入50%以下,表明经济运行受多地高温多雨短期季节性影响有所波动。分项指数变化显示,7月市场需求有所回落,企业生产经营活动放缓。但企业成本压力明显下降,就业保持相对稳定,新动能仍保持上升势头。当前需要重点关注市场需求不足问题,防范外部市场风险冲击。

流动性方面,2022年7月份央行公开市场净回笼3940亿元,月初央行30亿操作量引发市场讨论,但受信贷融资需求不足导致流动性滞留银行体系内、利率债供给高峰已过和财政净投放规模加大的影响,7月DR007均价(1.66%)仍明显低于政策利率,资金面维持宽松状态。

2022年7月份政策提法上呈现对经济增长预期整体下修,防疫政策基调依然较为严格。7月19日,李克强总理在世界经济论坛中指出“我们将保持宏观政策连续性针对性,继续着力帮扶市场主体纾解困难,留住经济发展的青山。宏观政策既精准有力又合理适度,不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。要坚持实事求是、尽力而为,争取全年经济发展达到较好水平。”7月29日召开的政治局会议中,政治局会议对下半年经济增长较为担忧,但对经济目标有所淡化,要求“保持合理区间,力争实现最好结果”。防疫情主基调仍然严格,要求“坚持动态清零,出现了疫情必须立即严格防控,该管的要坚决管住,决不能松懈厌战”。此外,本次政治局会议提出“财政货币政策要有效弥补社会需求不足”,指向货币和财政货延续宽松,1.5万亿元专项债额度空间可能会在下半年使用。

短期内看基本面,由于地产景气度仍略显低迷,出口亦有下行压力,经济或延续“弱复苏”走势。分板块来看,目前专项债已基本发行完毕,当前基建资金来源较为充裕,稳增长导向下短期内基建增速或逐步抬升;地产端在近期风险事件扰动下,销售数据明显走弱,地产景气度或仍处于下探阶段。2022年7月份汽车消费增速显著,旅游市场也较为火热,在国内疫情管控有效性上升基础上,消费市场预计逐步改善。出口在高基数和海外经济逐步走向衰退影响下,短期内有一定回落压力。

政策端短期内来看,在实体融资需求不足、地产风险上升、保就业目标和下半年财政或进一步加码等背景下,货币政策仍具有宽松的必要性。从近期票据利率的表现来看,市场融资需求仍处于待提振状态,预计2022年8月份资金面仍保持平稳偏松状态,资金价格中枢上行时点或取决于信贷端回暖。

综合来看,我国经济保持恢复势头,但恢复过程不稳定,短期因素导致供需收紧,但经济在波动中上升趋势没有改变。

2、全球宏观作用在减弱

市场对全球经济前景以及通胀态度主导了7月的宏观面。7月上旬,市场对全球经济衰退以及通胀压力有着较为强烈的忧虑情绪。在此期间,国际货币基金组织(IMF)再度下调美国今明两年的经济增长预测,并警告称,通胀全面上升对美国和全球经济都构成“系统性风险”。受此影响,欧美股市维持低位振荡,大宗商品价格走出了流畅的下跌行情。

7月份,美联储议息会议如期宣布加息75个基点后,鹰派加息以及全球经济衰退忧虑进一步减弱。而美联储的下一次议息会议在9月下旬,8月份作为美联储货币政策行动的真空期,宏观市场对大宗商品市场构成的压力将持续处于降温过程。

3、市场需求或有所回升。

虽然8月份高温多雨天气仍将持续,但是前期市场需求持续低迷拉低了基数,随着“金九银十”的旺季即将到来,作为“前哨站”的8月需求或将有所反弹。更重要的是,近日召开的中央政治局会议明确指出,要积极作为扩大需求,全方位守住安全底线,以改革开放为经济发展增动力。随着这些政策形成实物工作量,基建投资有望再提速,房地产行业或将边际改善,大宗商品市场需求将有较好支撑。

另据上证报消息,调增政策性银行8000亿元信贷额度,并建立重点项目清单对接机制;发行金融债券募资3000亿元,用于补充重大项目资本金……随着金融支持基建投资的一系列举措落地,政策性、开发性金融工具“子弹”陆续打出。

综合来看,预计8月份大宗商品市场将向好复苏,需求有所回升。

执笔人:中国物流信息中心  李大为


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